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　　图1展示了1960年1月至2026年2月全球黄金价格与原油价格走势，图2展示了同一时期金油比变化。可以看出，在本次美以伊冲突爆发之前的2026年2月，金油比处于历史第二高点，1月与2月分别高达71.2与70.6，仅次于2020年4月的72.1。2020年4月金油比之所以创出历史峰值，是因为当月原油价格仅为每桶23.34美元，创下2002年2月以来新低。相比之下，2026年1~2月原油价格在每桶70美元上下，这意味着当前黄金价格处于历史新高。历史上金油比第三高点为1973年6月的51.1，当时黄金与原油价格均处于历史较低水平。

　　图3展示了1960年1月至2026年2月全球黄金价格与白银价格走势，图4展示了同一时期金银比变化。从图3可以看出：第一，历史上白银价格走势与黄金价格走势高度正相关；第二，在金银价格的几个周期性高点，白银价格涨跌幅度均显著超过黄金；第三，在价格触顶后，白银价格会先于黄金价格回落。从图4可看出，金银比整体上呈现出随着时间推移而上升的趋势。例如，金银比在上世纪60年代、70年代、80年代、90年代，本世纪00年代、10年代的均值分别为28.3、31.6、52.7、73.7、61.5与67.5倍。2020年至2025年，金银比均值为83.3倍。

　　2025年12月至2026年1月期间，金银比显著下挫，由2025年11月的81下降至2025年12月的69.1以及2026年1月的51.6。其原因与同期白银价格暴涨有关。2025年11月至2016年1月，黄金价格上涨了16.3%，白银价格上涨了82.5%。随着白银价格回落，2026年2月金银比已经回升至61.3。笔者认为，当前白银价格依然超过了其供需基本面所能解释的水平，未来一段时间可能继续回落。下一阶段金银比可能在60~80区间内波动，并逐渐趋近80~85的过去6年均值。