英雄联盟投注,英雄联盟,英雄联盟下注,LOL投注官网,英雄联盟赛事投注,英雄联盟下注,英雄联盟电竞,英雄联盟投注网站,LOL,英雄联盟赛事,LOL投注,LOL赛事下注,LOL投注网站,lol下注平台不同类型机构的套利策略有所不同。私募机构以当日申购当日卖出的策略为主，普遍采用“头寸不过夜”模式，资管产品需规避日内反向交易限制，一般推荐建议采用跨日套利的策略；养老、年金、保险机构与理财子公司客户“行为趋进”的特点不同，建议策略是作为理财子客户的交易对手方，形成反向操作；混合资产投资部门以“高阶套利策略”为主；银行自营客户建议通过专户参与，同时在季末可通过卖出专户内ETF转为现金，降低信用债风险资本占用，满足监管要求。

　　信用债ETF的基础套利方式主要包括四种。其中，波段套利操作相对简单，核心逻辑为低买高卖；折溢价套利则分为正套和反套两种形式，正套是指当信用债ETF出现溢价时，通过申购ETF份额后卖出实现套利，反套则是信用债ETF出现折价时，通过买入ETF份额后赎回对应债券实现套利；组合套利是对国债逆回购和信用债ETF组合开展操作，尤其在春节、国庆等节假日前后，通过两类产品的组合配置实现套利收益；另外还可以做质押增厚的套利，这也是目前市场常用的套利手段。

　　我认为升贴水率更适用于中长期套利，比如几周几天的时间维度，日内观察升贴水率指标效果有限。以我们公司债ETF（511030）为例，日内存在明显交易规律。一般而言，上午大概率会出现全天的价格低点，这主要源于机构风控流程导致的买盘延迟，进而引发显著的贴水行情；中午到下午，机构指令完成风控后开始下单，这个时候买盘力量增强，推动价格上行。像这支产品（511030）的日内操作，我建议上午择机买入，日内的卖点可以关注中午1-2点，此时市场情绪容易高涨，因为买盘扎堆效应，价格可能会有一个冲高点，无需刻意等待临近收盘。

　　折溢价套利的核心是准确估算当日净值，这也是套利操作的关键前提。当日的估算净值我这边推荐一个简易的计算公式：当日估算净值=前一交易日组合净值+当日票息+估算资本利得。其中，票息计算以产品静态收益率为基础，用静态收益率除以365，再乘以实际天数（含节假日），例如周一需乘以3，十一长假后首个交易日需乘以9。资本利得的估算难度因债券类型而异，其中，利率债ETF的资本利得估算较简便，通过跟踪成分券偏离中债估值的幅度，汇总后乘以久期即可算出；信用债ETF的资本利得仅能大致估算，需结合当日信用债市场及对应成本券的成交情况判断。

　　轧差补券的核心逻辑为“已补券部分按实际成本，未补券部分按T+1日中债估值”，即根据补券完成情况分别核算成本，最终合并计算投资者的总申购成本。以我管理的公司债ETF为例，其补券操作核心特点是效率高，采用T+1补券模式。具体规则如下，若投资者当日申购5000万元后，管理人当日未完成对应债券购买，将以T+1日该ETF组合中公司债的中债估值直接结算，这是“强补”模式，直接锁定未补券部分的成本；若部分完成补券，比如5000万元中3000万元完成补券，2000万元未完成，则已补券的3000万元按实际补券成本结算，未补券的2000万元仍按T+1日中债估值结算。

　　另外，我再补充几个折价套利的注意事项：第一，投资者需预留充足的利差保护空间；其次，关注操作标的的补券效率，目前市场上采用T+1补券模式的产品较少，多数产品为T+2补券。T+2补券以T+2日净值结算，较T+1补券多一天风险敞口，因此T+1补券模式在效率和风险控制上更具优势；第三，若投资者账户持有可用现券，申购时需注意标的ETF的类型及申赎标志。若为单市场ETF（如上交所沪市实物ETF、跨市场实物ETF）且申赎标志为“允许”，申购时会优先扣除账户内的现券。若不想扣除现券，需提前做好账户处理，或在申购时勾选“全现金申购”选项；第四，需警惕市场波动风险，例如国庆、中秋长假期间开展套利，若节后因外部因素导致ETF净值大幅上涨，可能导致套利操作失败，甚至产生亏损。

　　此外，强补的概率也受市场行情波动影响。当市场过热、债券供不应求时，强补概率会显著上升。以今年6月为例，市场热度较高，债券采购难度增加，为控制补券成本，强补概率有所提高，这种情况在科创债品种中更为突出。当时科创债受市场追捧，采购难度极大，债券成交价格与估值偏离可能达到5BP甚至10BP，此时管理人若无法以合理成本补券，或根本无法买到债券，会选择以T+1日或T+2日净值为客户强补结算，先保障投资者利益，后续再逐步完成债券采购。

　　国债逆回购与信用债ETF的组合套利策略适合不愿持股过节、账户闲置资金较多的私募及散户客户。以今年国庆中秋长假为例，具体操作流程如下：客户在9月29日操作1天期国债逆回购，该笔回购于9月30日到期，到期后资金状态为“可用不可取”。根据中国结算规则，即便资金无法取出，客户仍可享受长假期间的回购利息；同时，客户可在9月30日场内买入信用债ETF，获取长假期间的债券票息收益，通过这一组合实现“回购利息+债券票息”的双份收益。我推荐沪市可选择“204001（1天期国债逆回购）+511030（公司债ETF）”组合；深市可选择“131810（1天期国债逆回购）+159651（国开债券ETF）”组合，两类组合的套利都是比较成熟的策略。

　　质押增厚套利策略适用于债市牛市行情。以今年为例，6-7月我管理的公司债ETF与其他8支做市基准一同纳入质押库，为客户操作提供了基础条件。在流动性管理方面，部分客户会在关键时间节点，比如如6月30日，通过质押公司债ETF份额融入资金，顺利跨过资金需求高峰。在加杠杆增厚收益方面，在判断债市向好、信用债牛市持续的情况下，可通过多轮质押放大杠杆率：例如一轮质押的质押率为0.63，杠杆率可达160%，产品静态收益率从1.96%提升至2.24%，久期提升至3.12年；两轮质押后，静态收益率升至2.4%，久期达3.82年，杠杆率接近200%；三轮质押可使杠杆率突破200%，理论极限杠杆率为250%。

　　第一种为信用债ETF质押融资+北交所打新策略，该策略更适合具备股票与债券投资能力的多资产部门，比如一些券商资管、理财子的混合资产投资部等机构客户，具体操作如下：在信用债ETF未纳入质押库前，北交所打新需全额现金申购且资金锁定，客户常规操作是将闲置资金放入国债逆回购，需打新时暂停逆回购划转资金。据测算，今年1-6月北交所上市19支新股，该模式下打新年化收益约3%。信用债ETF纳入质押库后，策略实现了进一步的优化。客户日常将资金配置于公司债ETF，需参与北交所打新时，将公司债ETF份额质押入库生成标准券，通过质押融资获取资金用于打新；打新后2天公布中签结果，即可完成解质押操作。

　　这个策略的优势在于，一是资金全程在交易所体系内流转，不涉及银行及证券互转，无需考虑资金可用可取的问题；二是资金占用周期仅2天，可通过操作2天正回购完成融资，融资成本较低，且公司债ETF持仓的票息收益可补充部分融资成本；三是相较于传统的国债逆回购+打新的策略，该股债结合策略的年化收益能够增厚1个百分点；四是操作更简便，无需每日频繁操作逆回购，闲置资金可长期留存于公司债ETF，需打新时直接质押融资即可。

　　另一类“高阶”套利策略操作相对复杂，主要适用于专业私募客户，核心是买入并赎回高贴水的实物申赎信用债ETF进行套利。具体操作方式如下：因现金申赎模式的信用债ETF赎回套利路径通畅，升贴水率通常较低，部分私募客户会先赎回某类信用债ETF的份额，比如科创债ETF、做市基准信用债ETF，获取其成分券，一般优先选择与目标ETF重合的成分券，再搭配部分现金申购另一只有升水的信用债ETF，以此赚取折溢价价差收益。

　　我认为最理想的套利场景是选择标的指数一致，比如均为做市基准指数或科创债指数的两支信用债ETF，即两者成分券完全重合，没有闲置散券。但实际操作中，成分券完全重合的情况极少，套利后易留存散券，所以对客户专业的要求度较高。以今年9月的真实案例为例，当时我管理的公司债ETF处于升水状态，而其他部分信用债ETF贴水明显。实际上是，有私募客户利用与我管理ETF指数重合的32支成分券散券，搭配全额现金申购了9个篮子的公司债ETF，实现套利。但此类策略仅适合专业私募客户，对于普通客户而言，往往难以精准找到与成分券重合的标的ETF，且后续散券处置难度较大，暂不适用。

　　对于本公司来说，PCF清单与实际持仓的代表性较高，不会出现较大偏差。少量债券未纳入PCF清单的原因主要有两类：一是一级市场投标获取的新发债券，需在下一季度指数调样时才会纳入成分券，当前暂未列入；二是即将到期、待回收的债券，会提前三天从指数成分券中剔除，同步移出PCF清单。整体来看，我们非成分券在ETF中的占比极低，因ETF跟踪的指数样本券规模达3万亿元、涵盖1600只债券，没有必要配置非指数成分券；且如果配置非指数成分券，比如交易所国债，且规模较大，可能导致ETF净值走势与信用债市场偏离，引发投资者质疑。

　　针对银行关注的风险资本占用问题，专户资产虽在SPV内，但季末最后一个交易日可根据客户需求，将专户持有的公司债ETF份额全部卖出，使账户头寸转换为现金，或留存现金开展国债逆回购操作，此时无需占用信用债相关风险资本，实现风险资本占用的清零。以规模15亿元左右的专户为例，季度内通过各类套利策略开展操作，季末择机在市场高点卖出全部ETF份额，最大限度降低风险资本占用；下一季度再重新启动套利操作。综上，专户模式可将银行的风险资本占用影响降至最低，既满足套利需求，又适配监管对风险资本的管理要求。