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　　根据《私募投资基金监督管理条例》第二十二条，私募基金需在募集完毕后 20 个工作日内备案。但实践中监管允许 GP 在基金设立前以自有资金先行投资，后续通过募集资金置换自有资金。法律未禁止 GP 使用自有资金先行投资，但需确保后续募资合法合规。根据《私募投资基金备案指引第 2 号》，私募基金可豁免部分 LP 的首期实缴要求（如险资、政府引导基金），并允许募集期延长至 3 个月。此次交易开创了“先投后募”模式，即基金尚未设立、LP未到位时，GP苏州启瀚先行收购标的，后续再完成募资。

　　苏州启瀚收购天迈科技26.10%股权的交易，在“并购六条”政策支持下具有创新性和示范意义，但同时面临控制权争夺、合规性审查、业绩对赌等多重风险。启明创投需通过完善协议条款、强化合规管理、优化整合策略，降低风险并实现价值提升。基金结构的复杂性与标的企业的技术脆弱性互为风险乘数，法律合规需穿透资管嵌套直达交易本质。在全面注册制改革背景下，并购基金亟需从“杠杆套利”转向“投后赋能”模式，以风险缓冲机制设计作为收益安全垫。同时，监管机构应强化对多层SPV结构的穿透审查力度，防止资本无序扩张隐匿于金融创新。未来，该案例可能为私募基金收购上市公司提供参考，但需密切关注监管动态及行业变化，确保交易稳健推进。

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